Avaliação de estudo em uma estratégia de renda fixa nos EUA(ETF) em um cenário de taxas de juros altas

[Tiago De Pina Almeida]

Gostaria de obter críticas a respeito de um pequeno estudo proposto para  uma estratégia de investimentos em renda fixa nos EUA utilizando ETFs. Procuro identificar eventuais falhas que eu possa não ter considerado ou até mesmo a inviabilidade do estudo por fatores que eu possa desconhecer sobre os mecanismos ou sobre o elevado risco. 

A ideia é avaliar se o pesamento, o pequeno ensaio, o pequeno estudo em si, se faz sentido ao não. Se é puro devaneio. 

Vale ressaltar, que em nenhum momento é uma recomendação.

Vamos lá!

Premissas neste estudo:

• Utilizar ETFs para compor a carteira de renda fixa nos EUA;
• Buscar se beneficiar, no médio e longo prazo, da marcação a mercado dos ativos de renda fixa presentes nos ETFs.

Estudo:

Iniciei a pesquisa no site sugerido por Raul, o "etfdb.com", e fiz uma busca específica por "bonds (títulos) > Treasuries (títulos do governo dos EUA) > Long-Term (longo prazo)", com o intuito de mapear ETFs relacionados a dívida soberana do governo dos EUA com prazo superior a 10 anos.


O llink da Busca segue abaixo:
https://etfdb.com/screener/#page=1&asset_class=bond&bond_types=Treasuries&bond_duration=Long-Term

A escolha do longo prazo tem uma justificativa ancorada pela maior volatilidade na marcação a mercado neste segmento, o que poderia permitir maiores ganhos. E no caso, se os juros permanecerem elevados por um período prolongado pode permitir manter a posição na estratégia por um tempo mais extenso até haver o ciclo de diminuição dos juros. Esse raciocínio inicial faz sentido?

Observo, na pesquisa, os ETFs que contêm mais títulos do governo com taxas em cerca de 3% ou superior.Com isso, identifico os seguintes ETFs, que atendem a essa posição. São eles: o SPTL, o SCHQ e o VGLT. No entanto, o VGLT apresenta uma pequena desvantagem devido à taxa de despesas (expense ratio) de 0,04%, enquanto os outros ETFs têm 0,03%. E por isso, foi descartado como possível alvo de escolha do estudo.

Durante minha pesquisa, encontrei um site útil, Stock Analysis ETF Comparison (https://stockanalysis.com/etf/compare/), onde pude comparar os três ETFs. Os detalhes dessa comparação podem ser vistos na imagem abaixo: 

Comparando os ETFs,  SPTL e SCHQ, a SPTL possui um volume consideravelmente maior de $6,64 bilhões em comparação com $377 milhões do SCHQ, bem como um volume de negociação mais expressivo. Por outro lado, o SCHQ oferece um dividend yield superior, 4,11% contra 3,62%. Entretanto, para a estratégia de marcação a mercado, o dividend yield pode não ser um parâmetro relevante, ao contrário do que ocorre ao construir uma carteira voltada para dividendos.

Por outro lado, em um cenário onde a estratégia não se concretize conforme o esperado por um longo período, por exemplo, se os juros permanecerem altos por mais de 100 anos. Isso poderia resultar em derretimento do valor investido devido à marcação a mercado. Como podemos mitigar esse tipo de risco? Seria sensato considerar a preferência por um ETF que distribui mais dividendos como critério de seleção, a fim de atenuar esse cenário, ou tal critério é irrelevante, e menos dividendos poderiam otimizar os ganhos do fundo?

Alguns pontos não sei como considerar a sua relevância comparativa. Como por exemplo:

• Considerar volume ou dividend yield ? 
• Considerar tempo de vida do ETF ou não?
• Considerar o tamanho da empresa que disponibiliza o ETF ou não? E se é necessário considerar o tamanho relativo com as demais ?
• O crescimento do dividendo tem alguma relevância com a estratégia de marcação a mercado ?

E por fim, faz sentido esse estudo ou não. É por aí ou não se consegue fazer marcação a mercado com ETF ou com esses em específico?  Se faz sentido, quais seriam os riscos associados ? O que se deve observar melhor em um estudo que não foi observado? O que pode ser revisto e no que se deve aprofundar a análise para uma estratégia dessa ?

[Adriano Umemura]

Bom dia @Tiago De Pina Almeida. Caso ocorra a queda da taxa de juros, e as cotas se valorizem devido a marcação, qual a sua estrategia tanto para resgate como para reinvestimento dos valores?

6 horas atrás, Tiago De Pina Almeida disse:

Por outro lado, em um cenário onde a estratégia não se concretize conforme o esperado por um longo período, por exemplo, se os juros permanecerem altos por mais de 100 anos. Isso poderia resultar em derretimento do valor investido devido à marcação a mercado.

Lembre que a marcação a mercado é um sistema para buscar o equilibrio da taxa oferecida pelo valor do titulo. Em um cenario que esta taxa se mantenha alta por um tempo maior vai ocorrer este equilibrio devido aos recebimentos maiores dos juros com o vencimento dos titulos.

6 horas atrás, Tiago De Pina Almeida disse:

Considerar volume ou dividend yield ? 

Se não esta na fase de usufruir dos rendimentos, eu daria preferencia para o volume. 

6 horas atrás, Tiago De Pina Almeida disse:

Considerar tempo de vida do ETF ou não?

Sim. O mercado americano é um mercado bem mais maduro que o brasileiro. ETFs mais antigos e com bons resultados possuem a vantagem de se provarem no tempo

6 horas atrás, Tiago De Pina Almeida disse:

Considerar o tamanho da empresa que disponibiliza o ETF ou não? E se é necessário considerar o tamanho relativo com as demais ?

Sim, não só pelo tamanho mas devido tambem a confiabilidade da gestora/administradora do fundo

6 horas atrás, Tiago De Pina Almeida disse:

O crescimento do dividendo tem alguma relevância com a estratégia de marcação a mercado ?

Não. O crescimento dos dividendos tem relação com a taxa de juros maior oferecida. Lembre que a marcação a mercado tem relação com o valor do titulo em algum momento antes do vencimento. E lembre-se que teria que ser avaliado o dividendo em valor absoluto, porque se avaliar baseado no DY, uma queda no valor da cota aumentaria o valor do dy

 

7 horas atrás, Tiago De Pina Almeida disse:

E por fim, faz sentido esse estudo ou não. É por aí ou não se consegue fazer marcação a mercado com ETF ou com esses em específico?  Se faz sentido, quais seriam os riscos associados ? O que se deve observar melhor em um estudo que não foi observado? O que pode ser revisto e no que se deve aprofundar a análise para uma estratégia dessa ?

Devemos nos lembrar que em um etf não temos controle sobre os titulos individualmente. TRata-se de uma cesta de titulos com vencimentos e taxa diferentes. Nós não conseguimos realizar uma analise individual e determinar uma saida. O que pode ser feito em um etf de treasuries seria surfar no movimento do valor da cota. Mas o que temos que avaliar seria o custo disso (tributação e taxas de corretagem) e o risco de reinvestimento, que seria o risco de voce não encontrar em resgate um investimento que ofereça a mesma taxa ou superior caso voce levasse ate o vencimento.