Cupons do tesouro IPCA+ em alta - indício de recessão?

[Klinsman Maia Goncalves]

Vi uma postagem hoje mostrando que os títulos do tesouro IPCA+ estão em alta, pagando acima de IPCA+6. Nessa mesma postagem vi diversos comentários falando que isso seria indício de recessão, pois os cupons a curto prazo estariam pagando mais que juros a longo prazo. Não entendi bem a relação, qual seria a relação? Como "prever" se os cupons tendem a aumentar ou a cair? 

O pré/pós fixado é mais claro, pelo boletim focus dá pra ter uma expectativa se vai a selic vai cair ou subir, mas e com relação os cupons do IPCA? Agora uma boa oportunidade? Melhor esperar? Como fazer essa análise dessa tendência? 

Editado 24 de Abril por Klinsman Maia Goncalves

[Adriano Umemura]

8 horas atrás, Klinsman Maia Goncalves disse:

Vi uma postagem hoje mostrando que os títulos do tesouro IPCA+ estão em alta, pagando acima de IPCA+6. Nessa mesma postagem vi diversos comentários falando que isso seria indício de recessão, pois os cupons a curto prazo estariam pagando mais que juros a longo prazo. Não entendi bem a relação, qual seria a relação? Como "prever" se os cupons tendem a aumentar ou a cair? 

O pré/pós fixado é mais claro, pelo boletim focus dá pra ter uma expectativa se vai a selic vai cair ou subir, mas e com relação os cupons do IPCA? Agora uma boa oportunidade? Melhor esperar? Como fazer essa análise dessa tendência? 

Bom dia @Klinsman Maia Goncalves. Primeiramente vamos entender alguns conceitos. O evento que esta sendo apresentado nas NTN-Bs ou tesouro IPCA é o que chamamos de inversão na curva de juros. 

Por padrão a curva de juros é formado por um grafico na qual o eixo horizontal seria o tempo e no eixo vertical a taxa de juros. Via de regra o desenho desta curva seria uma curva positivamente inclinada, o que reflete que, titulos com vencimento mais longos pagam uma taxa maior devido ao risco maior. Este conceito é o que chamamos de preferência por liquidez, que seria o fato de que é muito melhor termos R$100 hoje do que R$100 daqui a 1 ano. Quando o governo emite um titulo ele esta tentando captar dinheiro. Se ele oferece a mesma taxa para um titulo que vence daqui a 2 anos e para um outro que vence daqui a 5 anos, todos iriam preferir investir no titulo de prazo menor.

Por que então a inversão desta curva de juros, segundo os economistas, pode representar o inicio de um periodo de recessão? Porque esta inversão pode ser um sinal de uma forte aversão ao risco. TRata-se de uma distorção da percepção do mercado. O nivel de aversão ao risco acaba sendo tão alto que as pessoas preferem comprar um titulo de longo prazo com uma taxa menor do que ter um titulo de curto prazo com uma taxa maior. Seria como se o investidor quisesse garantir ter em mãos este titulo de 10 ou 20 anos mesmo com uma taxa menor. Na percepção deste investidor, se ele comprar o titulo com vencimento mais curto pode ser que ao seu vencimento a estrutura economica esteja toda desorganizada e ele não consiga garantir mais nada a partir deste ponto. A medida que a procura pelos titulos de longo prazo passa a ser maior o valor destes titulos tende a aumentar e a taxa diminuir. Na contraparte, no curto prazo começa a ocorrer uma diminuição na liquidez para compra dos titulos de vencimentos mais curtos, o que faz com que seu preço diminua e a taxa aumente. 

Quando houve a crise do subprime alguns países como o Japão passaram a pagar uma taxa de juros real negativa. Por que uma pessoa compraria um titulo com juros negativo? Porque o nivel de aversão ao risco é tão grande que o investidor prefere perder um pouco do que ter a possibilidade de perder uma quantia ainda maior. 

Por fim, muito deste conceito em se relacionar esta aversão ao risco com o inicio de uma recessão está tambem no que chamamos de profecia autorealizavel, ou seja, o sinal de que isso pode acontecer pode ser o motivo que o evento realmente aconteça. Ao alocar o dinheiro no longo prazo começa a ocorrer uma falta de liquidez de dinheiro para o curto prazo, podendo então gerar uma recessão. As pessoas diminuem o consumo, as empresas diminuem os investimentos, o desemprego aumenta gerando a recessão.

Veja que trata-se de todo um conceito teorico mas baseado na observação de fatos que ja aconteceram. Contudo, para nós que entendemos que periodos como estes que estão sendo profetizados podem ser excelentes oportunidades para aumentarmos nossa alocação em ativos de qualidade que independente de crises irão sobreviver e contuinuar a gerar lucro, nada disso importa. Mantenha o aporte em bons ativos, utilizando o diagrama para o gerenciamento de risco, que automaticamente nossa estratégia ira se adaptando nos diversos cenarios que podem surgir a frente.

Fica aqui o meu textão, mais para o entendimento do conceito. A explicação fez sentido? Caso alguma duvida persista poste aqui para podermos discutir sobre o assunto.

[Henrique Magalhães]

Excelente texto @Adriano Umemura que aula !

[Klinsman Maia Goncalves]

Oi @Adriano Umemura, muito obrigado por responder. Ainda fiquei um uma dúvida sobre essa parte, não sei se entendi corretamente:
Na percepção deste investidor, se ele comprar o titulo com vencimento mais curto pode ser que ao seu vencimento a estrutura econômica esteja toda desorganizada e ele não consiga garantir mais nada a partir deste ponto.

Isso significaria que esse investidor teme que na data de vencimento desse prazo mais curto não existam mais títulos como a mesma oportunidade? Tipo, "prefiro comprar IPCA+6 2045 do que comparar IPCA+6.2 2029, pois creio que em 2029 não conseguirei realocar em IPCA+6"? E se sim, nesse caso o investidor não poderia alocar em outros ativos do próprio tesouro, como a SELIC caso os cupons de IPCA estejam em queda.

 

Outra coisa, o que faz os cupons de IPCA+ aumentarem ou diminuírem? Tem relação com a SELIC ou algo do tipo? Se a tendência de inflação for maior, os cupons tendem a aumentar ou diminuir? 
Exemplo, inflação prevista para aumentar 1% e selic também 1%. Nesse caso o cupom se manteria o mesmo? 

[Adriano Umemura]

35 minutes ago, Klinsman Maia Goncalves disse:

Na percepção deste investidor, se ele comprar o titulo com vencimento mais curto pode ser que ao seu vencimento a estrutura econômica esteja toda desorganizada e ele não consiga garantir mais nada a partir deste ponto.

Isso significaria que esse investidor teme que na data de vencimento desse prazo mais curto não existam mais títulos como a mesma oportunidade? Tipo, "prefiro comprar IPCA+6 2045 do que comparar IPCA+6.2 2029, pois creio que em 2029 não conseguirei realocar em IPCA+6"? E se sim, nesse caso o investidor não poderia alocar em outros ativos do próprio tesouro, como a SELIC caso os cupons de IPCA estejam em queda.

Não se trata mais de avaliação de oportunidade. Veja que o sentimento é de risco. O mercado acredita que perdera menos dinheiro alocando em um ativo de longo prazo com taxa menor do que alocando em um ativo de curto prazo com taxa maior

Um outro fator a se considerar. Voce esta avaliando esta situação na visão do pequeno investidor, mas o tesouro direto representa, salvo engano, menos de 2% da divida publica federal. A maior parte dos titulos esta nas mãos das grandes instituições financeiras do país.

40 minutes ago, Klinsman Maia Goncalves disse:

Outra coisa, o que faz os cupons de IPCA+ aumentarem ou diminuírem? Tem relação com a SELIC ou algo do tipo? Se a tendência de inflação for maior, os cupons tendem a aumentar ou diminuir? 
Exemplo, inflação prevista para aumentar 1% e selic também 1%. Nesse caso o cupom se manteria o mesmo?

Neste caso em questão tem a ver com a lei da oferta e da procura. Quanto maior a procura por um tipo de titulo, maior é o preço e menor é a taxa